8月初的市场迎来企稳修复，然而7月份全球科技股一度遭遇大幅回调 ，情绪共振也传导到了A股 。与此同时
，AI产业的基本面演进并未停歇，市场对科技主线的关注度依然不减
。

　　宏观扰动与产业变化交织
，科技投资的难度正在显著提升——从“凭风借力选赛道
”到“精耕细作考技术”，科技投资对投研体系的系统性和应变能力提出了更高要求。近年来 ，长城基金深耕“科技+ ”产业主航道，以全景视野锚定方向、以多元策略应对变化 、以团队协作夯实深度
，构建起覆盖科技投资全周期的动态能力体系，致力于为投资者捕捉“科技+
”领域的长期价值 。

　　拥有15年证券从业
、6年公募管理经验的基金经理尤国梁
，是长城基金“科技+ ”投研团队中的代表性成员
。与多数成长风格基金经理偏重自下而上选股不同，策略分析出身的尤国梁 ，坚持自上而下、顺势而为的投资思路
，形成了“主线锚定核心 、赔率严格把控”的迭代式成长投资框架。

　　围绕近期科技板块回调与后续行情展望，尤国梁在最近交流中给出了详细的研判 。

　　AI行情的两重锚：宏观流动性与产业景气度

　　7月份AI板块出现大幅波动 ，受此影响
，创业板指和科创综指自6月底以来最大回撤超过20%。尤国梁认为本轮科技调整更像是一场资金面和情绪面的极端冲击，触发因素包括：

　　一是Meta出租AI算力引发市场对算力需求增长的担忧 ，AI内部分歧加剧；二是韩国市场剧烈去杠杆
，下跌和杠杆交易止损形成负向螺旋；三是中东地缘扰动再起推动油价上行，远期通胀预期升温 ，紧缩交易反复，压制了全球风险资产的表现
。

　　展望后市
，尤国梁认为，当前AI产业链利润高度集中于上游硬件环节 ，中游部分头部大模型公司刚有商业闭环希望
，下游则尚未出现具备大规模盈利能力的应用。因此市场过去对产业持续性出现一定担忧，导致一轮下跌 ，但从景气度比较看
，AI板块仍具备相对优势 。短期筹码拥挤度消化后，板块大概率出现反弹 ，形成宽幅震荡格局
，中长期走势则需持续跟踪两大核心变量：

　　一是宏观流动性
。近来 美联储降息周期暂未完全逆转，市场因中东地缘冲突产生的加息预期担忧 ，可能过于悲观。下半年美国中期选举临近
，政策诉求或将对美联储货币政策形成潜在影响，美国年内加息概率没有预期的高 ，将有望带来流动性预期好转 。

　　二是AI自身景气度
。这也是决定行情风格的核心因素。若AI维持高景气，市场在阶段性轮动后可能再次选取 AI
，但上涨斜率很难复刻二季度的强势，整体或进入高位震荡格局 。若AI景气逻辑走弱 ，场内流出的资金便会挖掘新主线
，近期市场资金在AI应用
、新能源、医药等多个方向都有试探
。

　　下半年布局：看好商业航天 、国产算力、军贸
、商飞商发

　　站在布局下半年的窗口期，尤国梁表示将持续深耕TMT、高端制造两大核心能力圈 ，重点关注低位 、高赔率且产业逻辑扎实的细分领域
，如商业航天
、国产算力、军贸 、商飞商发等方向。

　　商业航天板块自今年1月开启调整，历经了半年左右回调 。尤国梁认为 ，板块当前已回到去年行情启动之初的低位
，叠加国内火箭回收技术实现关键验证，正从纯主题炒作阶段迈入产业趋势驱动的投资阶段
。其长期配置价值具备三大核心支撑：一是作为国家战略新兴产业 ，同时兼具大国竞争属性
，发展任务紧迫，政策持续支持；二是属于通信领域的新型基础设施 ，远期6G组网建设将有望催生海量产业新增需求；三是还有海外市场特别是一带一路国家的潜在需求，有望提供持续的外部支撑。不过
，后续板块行情可能更加分化，只有基本面改善
、订单稳步落地的优质企业才能兑现成长价值 。

　　在AI产业链中 ，尤国梁认为
，国产算力兼具行业Beta景气属性与国产替代Alpha机遇，长期产业趋势未变。短期内受筹码拥挤、大型IPO资金分流及美股科技板块调整等因素压制 ，预计维持高位震荡格局
。7至8月海外大厂资本开支与财报数据
，是判断算力板块短期走势的核心观测节点，其中先进封装是国产芯片突破制程瓶颈的核心抓手 ，或是优质的细分方向。

　　尤国梁还认为军贸 、商飞商发板块具备优质的左侧布局价值 。他指出
，军贸板块当前股价位置整体处于历史低位区间，但行业需求旺盛 ，如未来行业有较大订单公开
，将形成催化；此外叠加航展
、建军百年等重大事件，估值修复空间较为充足
。国产大飞机与航空发动机 ，属于万亿级国产替代赛道，2027年发动机适航取证将迎来重磅产业节点
，长期布局价值显著。

　　穿越波动的框架：策略思维下的科技投资法则

　　面对科技板块的高波动特性，尤国梁强调需要依托策略思维 ，构建一套面向长期、维度完整的研究分析框架 。

　　在选股层面
，对于前沿科技和早期新兴赛道，他认为不应单纯依赖传统财务指标 ，而要以产业卡位与稀缺性为核心标尺
，优先关注行业成长空间广阔 、企业占据领先位置
、具备独特壁垒的标的，尤其是那些处于“0到1
”突破阶段的成长型企业
。在行业萌芽期尤国梁侧重产业逻辑与稀缺性研判 ，进入业绩兑现期后再结合量化数据交叉验证。

　　在组合管理上
，他也建立了专属的建仓与风控规则：坚持低位布局，避免追高 ，从持仓成本端控制风险；筛选长期逻辑坚实的标的
，以产业成长价值对冲股价波动；当标的涨幅过高时适度动态再平衡，追求在超额收益与回撤风险间适当平衡 。

　　尤国梁总结说 ，科技投资既需要前瞻产业趋势，也离不开对市场规律的深刻理解；既要在共识中顺势而为
，也要在极端时相信常识
。长城基金“科技+”投研团队将以全景视野锚定方向，以产业链思维把握节奏 ，持续迭代“科技投资地图 ”
，力求在复杂环境中为投资者提供更省心、更可靠的长期价值陪伴。

　　免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证 。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括 ，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知
。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构 、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任 。未经长城基金管理有限公司事先书面许可
，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制
、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒 ，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利
。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险
，投资需谨慎 。