本周起 ，关于美欧日等全球主要央行的9月加息信号进入关键验证窗口。美联储将于8月19日公布7月美联储议息会议纪要
，此次会议不仅有三名官员主张加息，还有市场关注的美联储主席沃什政策路径的更具体信号；8月19日 ，欧元区将公布修正后的7月份通胀数据，同日欧洲央行行长拉加德将发表最新讲话；日本将于8月21日发布7月份通胀数据 。随着一系列关键表态和数据相继发出
，全球主要央行9月是否加息控通胀的线索将更加清晰
。

　　市场关注美联储抗通胀态度

　　尽管7月份美国通胀数据降温，但由于中东局势推升通胀的预期犹在 ，越来越多美联储官员主张加息。在即将公布的7月美联储议息会议纪要中
，各方将关注沃什和其他官员的表态 。

　　美国7月消费者费用 指数（CPI）同比上涨3.4%，较6月的3.5%回落0.1个百分点 ，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.5%。

　　市场调查数据显示
，通胀数据温和回落令交易员一度将美联储9月加息概率下调至40%以下
。

　　但《纽约时报》报道称，这场“加息与否”的辩论远未结束 ，8月19日即将发布的7月美联储议息会议纪要将是窥探其框架的首个观察窗口：个人消费支出（PCE）6月仍运行在3.7%
，而2%的通胀目标已五年未达标，下一份PCE报告定于8月26日发布。《纽约时报》同时指出 ，沃什在7月会议后给出的信号混杂
，既未清晰说明按兵不动的理由，又暗示或考虑调整2%的通胀目标 ，还显得乐于让市场替央行完成部分收紧目标 。此番模糊的沟通操作搅动了美国债券市场，政策信号的焦点还落在8月27日至29日的杰克逊霍尔年会
，沃什将首次以主席身份在会上发表讲话
。

　　前美联储经济学家里卡多·特雷齐表示，9月加息决策有较大不确定性和复杂性。美联储7月29日会议以9比3维持联邦基金利率在3.50%至3.75%区间不变 ，连续第五次按兵不动
，但克利夫兰联储主席哈马克 、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根三名官员集体投出主张加息的异议票，为2016年9月以来首次三票同时反对 。

　　高盛资管固定收益主管凯·哈格认为 ，美联储对高于目标的通胀正在失去耐心
，7月份三票异议的加息主张也可能被中东局势震荡放大
。

　　摩根士丹利财富管理首席策略师艾伦·曾特纳认为，通胀数据符合市场预期 ，短期巩固了美联储“无需加息 ”的市场共识
，但9月议息会议前有多项关键数据待发布，市场政策预期仍存在变数。

　　令加息环境更趋复杂的因素是美国显露疲态的劳动力市场 。花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克将就业市场形容为“不太健康
”：民众正退出劳动力队伍
、工资增长“确实疲弱” ，预计下半年通胀将在住房相关成本放缓的带动下继续减速
。

　　欧、日央行收紧立场渐明

　　与美联储的“拉锯 ”不同
，欧洲与日本在能源费用 推升的通胀面前选取 了更明确的收紧姿态。

　　欧元区7月通胀率升至2.90%，高于6月的2.80%；其中 ，能源费用 同比涨幅由6月的8.5%扩大至10.0%，成为推高物价的主因 。这延续了6月11日欧洲央行加息至2.25%的逻辑
，即欧洲央行三年来首次加息直接源于中东冲突带来的通胀压力
。

　　在经修正的7月份通胀数据公布前，路透社发布的最新一项调查显示 ，欧洲央行9月将再度加息
，原因是高企的能源费用 将通胀进一步推离该行2%的目标，此后则将政策利率维持不变至少到2027年年中。

　　在8月10日至13日的路透社调查中 ，83%的受访者预计欧洲央行将把存款利率上调25个基点至2.50%；这一比例高于7月会议前的72%和6月的约65% 。

　　路透社文章同时指出
，分析人士原本预计美伊冲突不会持续很久，但如今已步入第六个月且看不到尽头 ，令油价维持在较战前水平高出约25%的区间
，并将上月欧元区通胀率推升至2.9%。

　　欧洲央行6月实施了一次加息
。历史表明，欧洲央行从未在单次加息后止步 ，而富有韧性的经济活动 、持续的费用 压力与波动的能源市场三者叠加
，强化了其再度加息的理由。

　　日本央行将紧缩信号释放得更为激进：7月30日至31日的会议维持政策利率1.0%不变，但会议纪要显示至少三名委员主张加息节奏快于预期 ，政策焦点已从“将通胀提升至2%”转向“避免通胀进一步向上偏离
” 。日本央行行长植田和男在7月31日的记者会上表示，“将继续根据经济和物价情况提高利率”
，必要时加快加息步伐；日元此前一度触及1986年以来低点，加剧了市场对输入型通胀的疑虑
。日本央行在7月展望中将2026财年核心CPI预期由2.8%下调至2.5% ，但仍保留持续加息指引
，其估算的中性利率约在1.1%至2.5%之间，当前1.0%的政策利率仍低于下限。

　　央行持续增持黄金避险

　　货币政策的分歧 ，成为多家央行对储备资产的再配置的动因之一
，黄金作为最直接投资标的的被增持近来也出现加速 。

　　在4000美元/盎司附近徘徊数周后，现货黄金自8月初以来跳涨约400美元/盎司 ，涨幅约10%
，上一次黄金费用 单月涨幅达到或超过13%还要追溯到1999年9月
。路透社分析称，这轮黄金费用 急涨的原因之一在于 ，美联储按兵不动、就业疲弱与通胀温和共同削弱了加息预期
，打压了美元；更深层次的驱动因素则在于地缘政治与政策疑虑，美伊冲突持续
、市场对美联储独立性及沃什抗通胀公信力的质疑上升。

　　债券市场已对全球货币政策调整显现出不安情绪 。10年期美债收益率升至18个月高位、30年期及30年期通胀保值债券收益率分别创下2007年和2008年以来比较高 、纽约联储托管的海外官方美债持仓降至2012年以来最低
。《Politico》欧洲版文章指出 ，美联储在通胀目标上方持鹰派立场
、欧洲央行因能源费用 引发通胀而持续推进货币紧缩政策，大西洋两岸政策节奏的错位正加剧资本流向的结构性失衡。

　　市场和宏观环境动荡的背景下
，全球央行热衷储备黄金渐成趋势 。世界黄金协会（WGC）数据显示，二季度全球央行净购金289吨 ，超过此前三个月总量的五倍
，创历年二季度历史新高
。德意志银行估算，二季度官方需求达创纪录的450亿美元；WGC的6月调查数据显示 ，45%的央行计划未来12个月增持黄金
，创下历史纪录。不过，世界 货币基金组织近日发布报告提醒 ，黄金费用 处于“高度波动、仅提供有条件的对冲 ”
，央行应将其定位为战略性储备资产，坚持长期稳健配置 ，切勿短期追涨套利 。

（文章来源：经济借鉴 报）