进入10月，以科创50为代表的科技股经历了一轮颇为明显的估值调整。看到账户里的数字往下走 ，心里有点不踏实是人之常情 。我们不妨一起把这轮调整里到底发生了什么、以及哪些东西其实没有变
，一件事一件事地捋一捋
。

　　〖One〗 、 产业逻辑变了吗？几条硬数据

　　把视角拉到产业本身 ，几组10月前后的数据值得放在一起看：

　　〖壹〗
、 全球半导体仍在景气上行。 美国半导体行业协会（SIA）数据显示
，2026年8月全球半导体销售额达1597亿美元，环比增长8%、同比增长144.3% ，行业已连续18个月实现同比增长；前八个月累计销售额首次突破1万亿美元 。SIA预计2026年全年销售额将超过1.6万亿美元
。（来源：SIA，2026年10月5日）

　　〖贰〗 、 国内集成电路呈现“进出两旺 ”。 出口端
，2026年9月我国集成电路出口449.51亿美元
、同比增长136%；前三季度集成电路出口增长99.1%、固态硬盘等存储部件出口增长1.3倍 。进口端，前三季度我国进口存储部件增长1.5倍 、集成电路增长56.6%。高端环节的进出两旺同时出现 ，印证先进制造业对关键零部件的旺盛需求
。（来源：海关总署
，2026年10月14日）

　　〖叁〗、 产能与费用 同步向上。 华虹宏力及全资子公司联合三家机构，对无锡华虹宏力三期增资41.7亿美元（约合280亿元） ，建设月产能约5.5万片的12英寸特色工艺晶圆代工产线
，其中华虹及子公司合计出资约143亿元 。费用 端，TrendForce指出电源管理芯片
、显示驱动芯片及MCU供应商正评估在2026年末至2027年初再度提价 ，拟议幅度约5%至两位数（该提价意向尚未获得所有涉事企业确认）
。存储端
，DDR4 1Gx8 3200MT/s主流颗粒现货均价约46.32美元，周度基本持平。（来源：华虹宏力公告 ，2026年9月1日；TrendForce
，2026年10月6日）

　　〖肆〗、 政策持续加码 。 科技部部长阴和俊于2026年9月29日在国新办发布会上表示，“十五五
”时期将全链条推动集成电路 、工业母机
、高端仪器等重点领域攻关 ，破解创新链上的卡点堵点问题
。工信部、国家发改委 、财政部
、税务总局四部门联合印发通知，部署2026年度享受增值税加计抵减政策的集成电路企业清单制定工作
，企业于10月9日至10月16日提交申请。（来源：科技部，2026年9月29日；工信部联电子函〔2026〕326号 ，2026年9月29日）

　　〖伍〗、 算力需求侧仍在扩张 。 2026年二季度
，北美四大云厂商（亚马逊 、微软
、谷歌、Meta）资本开支合计约1600亿美元，同比增长约83%（来源：中信证券研报 ，2026年8月）

　　产业向上的方向没有改变
，改变的只是市场短期给它定价的“折现率”
。

　　〖Two〗 、 外围的两重扰动：利率与地缘

　　一是无风险利率抬升。 10月初，美国10年期国债收益率盘中一度触及5.304% ，创下2002年5月以来比较高 水平 。作为全球资产定价的锚
，长端美债收益率上行会通过现金流折现机制压低成长股
、科技股的远期估值
。同时，美联储9月重启加息后 ，通胀黏性使降息时点一再后延。

　　二是地缘因素扰动情绪 。 中东局势紧张推升油价
，WTI原油报94.82美元/桶、布伦特原油报106.11美元/桶，能源费用 上行会传导至通胀预期。此外 ，市场传闻美国对光模块可能设置新的原产地限制，引发光通信板块情绪波动
。但需要冷静看待
，近来 市场讨论的相关法案S.5548，其适用范围严格限定于美国联邦政府的国家安全系统采购 ，普通商业数据中心并不在条款射程之内
，而摩根士丹利推演的“3.2T代际 、物料清单美国含量65% ”方案，并非正式落地的法规。另一侧 ，美国核心光学器件厂商Lumentum的CEO公开预警
，其相关光学器件产能已“完全售罄
”至2029年初——全球高端器件的供给缺口，恰恰说明这条产业链的紧张不是单向的 。

　　〖Three〗、 专业机构怎么看？

　　把主要券商的观点集中起来看 ，指向其实比较一致：

　　中信证券认为
，本轮全球科技股调整主要体现为估值收缩而非盈利下修，算力产业“CapEx→ROIC→EPS”的传导已得到初步验证 ，2027—2028年资本开支增长将支撑算力链盈利上行；下一轮科技行情启动窗口大概率在2026年四季度
，仍需“加息预期边际逆转
、新叙事凝聚共识、资金面完成再平衡 ”三方面条件验证，建议坚持结构重于仓位
。

　　中金公司表示 ，经历调整后，业绩韧性与积极的稳增长信号有望支撑市场逐步回稳
，中长期看基本面和产业发展进度仍是股价走势的锚。

　　国信证券在四季度展望中提出，A股收官行情可期 ，科技仍有第二波机会 。

　　〖Four〗 、 展望：把变量列成清单

　　回到最开始的问题：科技股的长期故事结束了吗？从产业数据
、政策方向、资金流向三个维度看
，答案倾向于“没有”
。

　　但我们同样不必神化任何一次反弹。近来 ，短期市场仍处于情绪修复与技术面博弈阶段 ，隔夜美股的波动 、三季报的业绩验证
、美联储10月议息会议的结果
，都可能带来新的扰动 。

　　对持有人来说，或许更实用的做法是：把关注点从每天的红绿 ，转移到“产业景气是否延续
”“资本开支能否兑现”“政策是否持续加码 ”这几条可验证的主线上
。科创50指数选取科创板市值规模大、流动性好的50家公司
，代表的正是中国科技创新的核心方向。市场短期由情绪定价，长期由基本面定价 ，这也是我们愿意给自己一点时间的理由 。

　　科创50ETF华夏（588000）：硬科技核心资产

　　持仓直指国产算力与半导体自主可控的核心资产
，持仓超8成为半导体行业，分布于设计 、制造
、设备与算力芯片等环节 ，是本轮“国产算力+自主可控业绩兑现
”叙事最直接的宽基载体
。0.15%的低管理费与超1000亿的规模体量，也使其更适合作为中长期定投或底仓配置的工具。

　　风险提示：

　　科创50指数2021-2025年完整会计年度指数涨跌幅为：0.37%、-31.35% 、-11.24%
、16.07%、35.92%

　　（指数的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现 。）

　　1．文中提及基金为股票基金
，其预期风险和预期收益高于混合型基金 、债券型基金和货币市场基金，属于中高风险（R4）品种。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准
。文中提及的科创50ETF华夏产品资产投资于科创板 ，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险
，包括但不限于科创板上市公司股票费用 波动较大的风险
、流动性风险、退市风险等。2．本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标 、指数编制机构停止服务
、成份券停牌等潜在风险 。3．投资者在投资本基金之前 ，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件
，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限 、投资经验
、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力 ，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上
，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险
。4．基金管理人不保证本基金一定盈利 ，也不保证最低收益。5．基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则
，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易费用 波动与基金净值变化引致的投资风险 ，由投资者自行负责 。6．中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值 、市场前景和收益作出实质性判断或保证
，也不表明投资于本基金没有风险
。7．基金有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点 ，今后可能发生改变
，仅供借鉴 ，不构成投资建议或保证 ，亦不作为任何法律文件 。基金过往业绩并不预示其未来表现
，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证
。本产品由华夏基金发行与管理。基金有风险，投资须谨慎 。

　　费率提示：投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上ETF ，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（产品包括管理费0.15%/年
、托管费0.05%/年均从基金资产中扣除）
，产品一级市场申购/赎回费率0.50%
。