来源：智通财经网

　　港股IPO市场在经历阶段性活跃后 ，部分项目开始显现出调整迹象 。从上市申请失效
，到拟上市企业临近挂牌时宣布延迟发行，再到部分A股公司终止赴港上市计划 ，在市场热度回升背后，企业对发行时机、估值水平及融资成本的考量正在分化
。

　　10月20日
，瘦西湖文旅公告称，经考虑包括现行市况在内的多项因素 ，决定延迟全球发售及拟于香港联交所主板上市。公司表示
，仍致力于适时完成全球发售及上市 。此次调整发生在原定上市日期临近之际，再度引发市场对港股IPO发行节奏的关注。

　　Wind数据显示 ，截至10月22日
，年内已有152家企业的港股上市申请状态为“上市申请失效
”
。与此同时，据财联社记者梳理 ，年内至少已有16家A股公司终止赴港上市计划。

　　一边是港股IPO融资规模保持增长
，另一边是部分项目退出 、延期或重新评估上市安排 。在业内人士看来，港股IPO市场并非简单地由热转冷 ，而是在发行供给增加
、资金配置分化以及企业融资诉求变化等因素影响下
，逐步呈现出项目质量与发行条件更加重要的特征
。

　　申请失效与项目延期并存，IPO发行节奏面临考验

　　从申请端来看 ，港股IPO市场仍有较大规模的项目储备，但申请失效情况值得关注。

　　Wind数据显示
，截至10月22日，年内共有152家企业的港股上市申请状态显示为“上市申请失效” ，其中绝大多数拟在主板上市 。

　　不过需要指出的是
，上市申请失效并不等同于企业永久放弃上市
。根据港交所上市规则，上市申请在规定有效期届满后可能失效 ，企业仍可根据自身情况重新递交申请。因此
，申请失效数量更多反映上市项目的流转与更新情况，不能直接视为152家企业全部退出港股市场 。

　　港交所公布的数据显示 ，截至2026年9月30日
，年内已处理933宗上市申请，其中169宗对应企业已上市 ，28宗获上市委员会批准但尚待上市
，590宗仍在处理中
。

　　从上述数据来看，港股IPO市场仍处于较高的项目处理量之下 ，但申请积累与项目实际落地之间存在时间差。随着申请数量增加，企业自身准备情况、监管审核进度 、市场政策以及发行条件等因素
，都可能影响项目最终落地节奏 。

　　一位头部券商港股投行部负责人向财联社记者表示，无论是否出台新的政策 ，港股IPO市场都需要经历逐步降温的过程
，香港资本市场难以支撑近来 排队的数百家企业全部完成上市
。

　　在该人士看来，庞大的待上市项目储备与市场实际承接能力之间存在一定矛盾 ，IPO项目最终能否顺利落地
，仍需要综合考量市场资金、企业质量及发行条件。

　　A股公司赴港上市意愿分化，融资性价比成为重要考量

　　除港股IPO申请及发行端的变化外 ，A股公司赴港上市计划的调整同样值得关注 。

　　据记者根据公开公告梳理
，年内已有16家A股公司终止赴港上市计划，涉及玲珑轮胎
、紫光股份、科泰电源 、华海清科
、万兴科技、南都电源 、新奥股份
、华恒生物、诺思兰德 、大洋电机
、拉卡拉、三只松鼠 、汉得信息
、国航远洋以及中文在线。

　　从企业公告披露的原因来看 ，终止赴港上市并非单一因素所致
。部分公司提及宏观经济环境、资本市场环境及公司自身发展规划
，也有公司将资金需求 、经营管理安排以及维护股东利益纳入综合考量。

　　南开大学金融学院教授田利辉在接受财联社记者采访时表示，部分A股企业暂缓赴港上市 ，核心原因之一在于两地市场的估值溢价差异与流动性结构存在错配 。

　　田利辉认为，尽管港股整体热度回升
，但资金配置具有一定的结构性特征，部分资金更集中于头部科技企业及高股息资产 ，中小市值企业赴港上市可能面临发行估值偏低、上市后股价表现不及预期等风险
。相比之下
，A股市场的本土流动性及估值水平，可能为部分企业提供不同的融资选取 。

　　此外 ，赴港上市还涉及跨境合规
、数据出境安全评估等事项
，企业需要综合衡量时间成本、合规成本及融资收益 。在A股融资渠道仍然畅通 、企业现金流相对充裕的情况下，管理层可能选取 暂缓上市 ，等待更合适的发行窗口
。

　　港股IPO结构性分化延续
，市场承接能力受关注

　　从更长周期来看，港股IPO市场并非缺乏资金支持。

　　港交所数据显示 ，2026年前九个月
，港股共有118家新上市公司，较上年同期的69家增长71%；IPO集资总额约3880亿港元 ，较上年同期的1883亿港元增长106% 。这意味着，港股IPO市场今年以来的整体融资表现仍然较为活跃
。

　　但融资总额增长与所有企业都能顺利上市并非同一回事。对于发行人而言
，市场整体集资规模回升，并不意味着不同规模
、不同产业及不同盈利阶段的企业都能获得相同的估值待遇 。

　　田利辉表示 ，港股监管政策的持续优化
，有助于拓宽特专科技企业等新经济公司的上市渠道，并提升市场对创新型企业的吸引力
。不过 ，制度优化并不意味着所有企业都能获得理想的发行估值
，企业基本面、商业模式 、盈利前景及市场流动性仍将影响投资者的定价判断。

　　从市场结构来看，具备技术壁垒
、成长空间和清晰商业模式的科技企业 ，以及现金流稳定、分红能力较强的企业
，可能更容易获得机构资金关注 。相较之下，商业模式尚未成熟 、盈利路径不清晰或流动性不足的企业 ，发行及上市后的表现可能面临更大不确定性。

　　对港股IPO市场而言
，当前需要关注的并非单纯的上市数量变化，而是新增项目供给
、企业发行意愿与市场资金承接能力之间能否形成更合理的匹配
。

　　对于拟赴港上市的A股公司来说 ，香港市场仍然具有拓展世界 投资者基础、提升世界 化程度及拓宽融资渠道等价值，但是否启动发行 、何时发行以及以何种估值发行
，需要结合企业自身发展阶段与市场环境作出判断。

　　随着待上市项目持续积累，港股IPO市场或将进一步呈现分层特征：优质企业仍有机会获得资本喜欢 ，而发行估值
、市场流动性与融资成本之间的平衡
，将成为更多企业决定是否赴港上市的重要变量 。

　　本文转载自财联社，智通财经编辑：陈雯芳
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