专题：聚焦2026基金三季报：看好确定性资产！科技投资回归基本面视角
基金三季报披露完毕 ，华商基金张明昕旗下三只产品最新持仓与规模变化随之浮出水面 。
截至9月30日 ，华商均衡成长A 、华商致远回报A 、华商优势行业A年内回报分别为74.87%、66.86%和49.51% 。但到10月26日，三只基金年内回报已分别回落至26%、18.55%和7.87%，回撤幅度较为明显。
业绩波动也传导至规模端。以华商均衡成长A为例 ，其规模从二季度末的248.48亿元降至三季度末的152.17亿元 ，单季缩水约96亿元 。近来 ，华商均衡成长A与华商致远回报A均处于暂停大额申购状态 ，华商优势行业A则正常开放申赎 。
针对三季度的市场环境 ，张明昕在季报中给出了他的宏观归因。他表示，中东地缘冲突推升了能源费用 与全球通胀压力 ，美联储时隔三年多重启加息导致主要经济体长端利率抬至高位 。同时 ，针对我国高技术产品的贸易与监管限制持续反复，落地范围与时点存在较大不确定性 。综合影响下 ，宏观环境扰动成为市场定价的主导变量 ，权益市场出现回调与剧烈的高低切换，前期涨幅可观的科技成长方向深度回撤 ，红利等低风险偏好方向相对占优。
从持仓结构来看 ，张明昕旗下三只基金的持仓集中于AI硬件及上游电子元器件板块 。具体来看，中际旭创 、新易盛 、源杰科技、三环集团 、生益科技等标的在三只基金的前前十 重仓股中重合 。然而，这些核心重仓股在过去三个月内出现了较大幅度的下跌 ，中际旭创 、新易盛跌幅均在35%以上 ，长光华芯、宏和科技跌幅超过40%和50%。
张明昕在季报中坦言，科技板块的深度调整使得筹码结构 、资金层面的扰动与博弈加剧 ，市场的可预测性大大降低 ，各类投资范式的有效边界被大幅压缩，投资难度加大 。
尽管面临较大的净值压力 ，张明昕在三季度的实际操作中并未大幅降低仓位或切换赛道，而是在AI产业链内部进行了结构调整 。以华商均衡成长A的调仓为例 ，该基金在三季度减持了中际旭创 、新易盛、三环集团 、风华高科等个股；同时 ，增持了源杰科技 、生益科技、长光华芯，并新进东山精密 、仕佳光子 、宏和科技为前前十 重仓股。
张明昕表示 ，其操作依然坚持基于基本面变化的景气投资策略 ，以AI上下游全产业链景气的可验证程度、供需格局的边际变化、产品的放量进度与筹码结构的演变作为核心标准，对持仓进行动态优化 。
张明昕还在季报中指出，AI for Science正在加速药物研发与材料发现 ，科研工作流本身正在被重建；GPT-6Astra实现多模态理解与computer use能力突破 ，进一步降低了软件操作门槛；以Muse为代表的C端AI应用开始渗透 。他认为，AI产业继续在波折中前进 ，其对于社会的增量价值创造刚刚开始 ，各种下游应用开始百花齐放并深刻地改变社会和生活，因此对产业保持信心。
在投资策略的总结上 ，张明昕称 ，“股市短期是投票机，长期一定是反应基本面变化的称重机”。他表示 ，管理人在产业进展与市场波动中将保持审慎与定力 ，以基本面的变化作为核心依据动态调整组合方向，减少博弈 ，力争为持有人实现长期稳健的回报 。
