近期 ，A股出现明显调整 ，前期表现活跃的科技板块承压显著。本轮调整因何而起？短期波动之外，如何看待市场的中长期趋势？
“本轮调整主要受到海外市场波动和外部风险偏好变化影响 ，前期涨幅较大的科技成长方向因估值预期较高，回撤也更为明显 。但短期费用 调整并不意味着长期趋势逆转 。 ”中信建投证券宏观首席分析师周君芝在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
拉长视角看 ，周君芝认为市场的中长期增长逻辑依然清晰 。科技产业升级有望推动上市公司盈利增长 ，居民资产配置迁移有望为A股带来国内增量资金，人民币世界 化则有望拓宽海外资金配置中国资产的空间 。三条逻辑分别作用于A股的盈利端、国内资金端和海外资金端。
盈利端：科技产业升级驱动上市公司盈利增长
从盈利端看 ，周君芝认为 ，科技产业的持续升级是A股长期盈利增长的动力来源。
“科技产业扩散通常以十年为单位展开，其间的估值调整和产业波动并不意味着长期趋势逆转 。 ”周君芝将视角拉长至历史维度：从上世纪90年代信息产业商业化 ，到移动互联网逐步成熟 ，经历了约20年的产业演进，其间伴随网络泡沫出清 、金融危机及数轮盈利与估值再定价 。
即使是半导体行业自身 ，也存在约三至四年的库存与资本开支周期。而当前海外科技企业的人工智能资本开支 ，正从增长预期转向接受自由现金流和投资回报的审视，相关资产估值随之调整 。“这更多反映了技术扩散过程中的周期性再定价 。”周君芝表示。
那么 ，在这一轮周期中 ，中国科技产业处于什么位置？周君芝分析，中国科技产业正在从技术追赶走向部分领域全球领先，为上市公司创造新的盈利增长空间 。
据行业报告 ，2026年前三季度 ，全球动力电池装车量前十企业中有七家中国企业，合计份额超过73%；在半导体领域 ，以长鑫等为代表的本土企业在DRAM等关键技术节点持续取得突破 。
“随着技术进步向产业链扩散 ，中国企业的全球市场份额和盈利能力有望进一步提升，为A股提供基本面支撑和估值重估空间。 ”周君芝总结 。
国内资金端：居民资产配置迁移带来潜在增量资金
从资金端来看 ，居民资产的配置迁移是一个重要变量 。“居民财富从房地产向金融资产逐步分散 ，是A股长期资金供给的重要潜在来源。 ”周君芝认为 。
周君芝援引市场机构的测算数据指出，2026年一季度居民总资产约730万亿元 ，房产占比由2021年高点的约67%降至约52% ，现金与存款占比由约16%升至约25%，其他金融资产由约15%升至约20% ，直接持股占比由约5%升至约6% 。
“随着房地产逐步回归居住属性 ，居民财富需要寻找新的配置方向。与此同时，中国制造业和科技企业的全球竞争力持续提升，也为权益投资提供了新的产业基础。”周君芝总结 ，考虑到居民资产总量庞大 ，即使未来权益配置比例小幅提升，也可能为A股带来可观的长期增量资金 。
不过 ，她同时提醒 ，这一过程不会一蹴而就，“近来 存款占比仍处于较高水平 ，居民风险偏好的修复需要时间 ，权益配置比例的提升更可能是一个以年为单位的渐进过程 。”
海外资金端：人民币世界 化拓宽海外资金配置A股空间
着眼于海外资金端，周君芝表示 ，人民币世界 使用范围扩大 ，将提升中国资产在全球投资组合中的可配置性，为A股打开海外增量资金空间。
“中国拥有超大规模内需和较完整的产业体系 ，随着人民币跨境使用持续扩大 ，中国资产与全球金融体系的联系也在加深 。 ”周君芝援引中国人民银行披露的数据解释：按SWIFT统计，人民币世界 支付占比约3%至4%，居全球第五；若计入跨境支付系统及银行内部结算 ，占比约6%至7% ，居全球第三 。2025年银行代客人民币跨境收付70.6万亿元，2026年上半年达到42.4万亿元 ，同比增长21.4%。
与此同时 ，海外资金的配置逻辑也出现变化 。周君芝指出，外资对中国资产的配置方向有望从传统行业逐步转向新兴产业 。数据显示 ，前三季度 ，高技术产业实际使用外资2285亿元，同比增长33.8%。
人民币世界 化拓宽资金进入渠道 ，中国科技制造业竞争力的提升提供新的投资标的 ，“两者结合有望推动海外长期资金增加对中国资产的配置 。 ”周君芝总结 。
（文章来源：21世纪经济报道）
